招商证券：中期内MSCI将为市场带来增量资金

　　【今日头条】

　　机构调研迎“旺季” 多家公司现百人团

　　【和讯网】上周，上证指数微涨0.35%，加之沪深两市年报披露收官，机构调研迎来“旺季”，周内134家公司披露了调研记录。机构扎堆调研的热闹景象重现。海康威视、光线传媒、汇川技术、珀莱雅、卫宁健康、华东医药等多家公司调研机构数破百。其中，海康威视4月23日召开了254家机构参与的视频会议，调研记录多达近万字；汇川技术则2天内接待5场、合计超过300人的调研。

　　【宏观视角】

　　中小企业PMI持续回升 经济内生动力改善

　　根据国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会（CFLP）于2018年4月30日公布的数据，2018年4月制造业PMI为51.4%，非制造业PMI为54.8%，综合PMI为54.1%。

　　总的来看，近两月制造业PMI表现较为稳定，延续了平稳扩张的趋势，而且4月PMI高于1季度均值，显示制造业生产经营稳中向好趋势不变，国内经济并未出现明显恶化的迹象。

　　【晨报精选】

　　资管新规5个核心政策方向明确

　　资管新规于上周五正式落地。从总体思路和要求来看，征求意见稿跟正式稿之间并没有差别，都是统一监管标准要求以最大程度消除之前普遍存在的监管套利空间。资管新规的5个核心政策方向非常明确：一是实行净值化管理，打破刚兑；二是消除多层嵌套和通道，避免监管套利；三是强化资本金和准备金计提要求；四是统一负债要求；五是要求实施上下穿透式监管。

　　我们预计资管新规在未来将继续对社融、M2、收益率等宏观指标产生显著影响。

　　第一，我们预计今年新增表外融资规模将维持在0附近。但考虑到表外回表以及债券市场年初以来的回暖对债券融资的提振，社融增速预计还是能在10-11%的区间之内，这也与我国宏观杠杆率将在未来三年先稳后降的总体思路相适应，预计10-11%的名义GDP增速对应10-11%的合理债务增速。

　　第二，预计未来M2还将继续保持个位数的低速增长，但可能全年来看增速会比3月末的8.2%有小幅抬升，一方面是货币政策真正回归中性，总量政策不再过度承担去杠杆职责，M2增速继续大幅回落的可能性降低；另一方面，这与之前所提到的表外非标回表也有关系，“银行股权及其它投资项”今年前两个月同比增速已经由负转正；最后则是债券市场的回暖，可能也会导致银行债券投资的同比增速能够止跌回升。

　　第三，预计理财产品的预期收益率可能出现持续下行，主要的原因包括了杠杆管理趋严，资金池期限套利空间缩窄，叠加净值化管理可能导致银行理财主动压缩规模等。

　　第四，银行的表内存款利率成本预计将出现缓慢抬升。受资管新规打破刚兑以及净值化两大原则的影响，中低风险偏好的投资需求逐步转向结构性存款。而对银行来说，在流动性新规和资管新规的双重约束之下，它的主动负债业务也受到限制，结构性存款的发行需求也自然会得到提高。随着银行存款利率成本的抬升，一个必然的结果也就是银行净息差受到负面冲击，当然，央行之前也已经开始通过定向降准的方式部分对冲这方面因素对银行盈利能力的负面影响，我们也预计今年后续还会有定向降准或者结构性降准的操作。

　　【投资策略】

　　中期内MSCI将为市场带来增量资金

　　随着财报披露结束，股价冲击缓解，后续市场或更关注政策、信息、特定事件演绎等对股价的刺激。对于基本面和业绩增长平稳、市场情绪过度反应的白马股，中长线可逢低关注，且从资金流向的角度来看，中期内MSCI将为市场带来增量资金。据估计，4月份通过互联互通机制从香港流入中国股票的外资净流入已超过370亿元人民币，是上月总数的三倍，并扭转了2月份的净流出。中线投资者可从陆股通和MSCI成分股交集中优选大金融、大消费、周期龙头、科技股等。主题方面，5月可适当关注世界杯受益板块和MSCI主题，以及科技类的芯片、半导体、软件、AI等。美国利率走升对全球流动性预期引导是主要的流动性风险之一，政策底基本确立后，市场底或需反复震荡探寻，短线交易勿大幅追涨。