招商证券：短期大盘有望维持高位震荡走势

　　【今日头条】

　　新华社：IPO迎来史上最严发审周 通过率降低或成常态

　　在上周三次发审会上，IPO通过率持续走低。周二，7家过会企业通过1家；周三，5家过会企业通过1家；周五，6家过会企业通过1家。事实上，自去年10月新一届发审委上任以来，上市公司的审核工作一直呈现从严趋势。市场数据显示，新一届发审委上任以来共审核了134家公司的IPO申请，68家获得通过，63家被否，10家被暂缓表决或取消审核，通过率仅为50%左右。

　　【晨报精选】

　　二月份关注两条主线

　　2月份我们有两条主线来攻击市场，一条主线为经济复苏；另外一条为政策支持。

　　投资主线一：周期品。重点关注钢铁煤炭建材和全球定价大宗商品如锌铜水泥

　　我们观察到，100大城市工业用地供应面积增速同比出现明显回升，考虑到工业企业盈利增速已经回升近两年，我们有理由相信制造业投资回升可能会超预期；另外一方面，在地方基建投资受到抑制，房地产新开工面积增速回落的大背景下，固定资产新开工计划项目总投资额同比继续回升，印证了制造业新开工计划投资的回升。而供给层面，由于环保限产严格，开工率降低，导致库存回到历史低位。因此，库存依然补不起来，价格上涨或者维持高位的时间有可能会超预期。那么在业绩公告期，四季度和明年一季度的业绩可能会继续超预期。

　　投资主线二：部分绩优成长股。

　　根据十九大会议精神，加强科技创新、培育新动能、倡导大数据、云计算和人工智能与实体经济深度融合；加快建设创新型国家；而根据中央经济工作会议对明年重点工作的安排，中国制造转变为中国创造；大力培育新动能，强化科技创新，培养一批具有创新能力排头兵企业；积极推进军民融合深度发展。

　　因此，在政策支持的大环境下，部分业绩优秀，估值回到合理甚至低估的区间的成长标的，当下即可布局，我们前面发布了深度报告《2018年景气细分行业展望》中梳理了相关标的；

　　预计2018年规模以上工业企业利润增速波动中枢为13.8%

　　2018年1月26日，国家统计局发布：2017年全国规模以上工业企业实现利润同比增长21.0%，比2016年加快12.5个百分点。12月当月同比增长10.8%，比11月的放缓4.1个百分点。

　　根据利润=收入-成本-税费，出厂价（PPI）上升确实会增加企业主营业务收入，但购进价（PPIRM）更快的上升又会增加企业的成本。所以涨价与企业的盈利改善并不能通过PPI与利润增速之间的线性关系看出来。

　　但利润率的提升（等于利润占收入之比，又等于成本率与税费率之和的下降）是确定的：数据显示，2017年利润率为6.46%，比2016年上升0.48个百分点；成本率84.92%，比2016年降低0.61个百分点；税费率8.63%，比2016年上升0.13个百分点。

　　根据利润=收入-成本-税费来量化分析收入增长、成本下降、税费下降对企业利润改善的贡献率，发现营收增长都不是利润增长的主因。反而是成本率下降特别的重要。

　　成本主要包括原材料、工资和资产折旧三项，过去两年成本率的下降是在2016年以来上游原材料价格趋于上升的情况下实现的，所以应特别关注劳资关系的结构性变化。

　　从政策来看，当前劳动报酬的政策定位已经从“提高劳动报酬在初次分配中的比重”，转变为“在劳动生产率提高的同时实现劳动报酬同步提高”，同时政府降费减税大幅度推进。可期待劳资关系、政企关系的重构将支持未来企业盈利的持续改善。

　　基于上述分析，预测2018年规模以上工业企业利润增速的波动中枢为13.8%。

　　【投资策略】

　　短期大盘有望维持高位震荡走势

　　上周五沪深主板创业板指数全天高位强势震荡，小幅收涨，但量能萎缩，资金流向略显分化。

　　展望后市，我们认为短期大盘有望维持高位震荡走势，而创业板正在启动中等级别的上涨行情。近期大盘震荡加剧正是资金从前期热点向新热点流动转换的特征。政策导向一方面严防金融风险、有效控制杠杆率，经济从高速增长向高质量增长转变，意味着2018年跟基建相关周期板块机会不大，同时更高科技含量、更高生产效率的新经济板块具备更多的机会；另一方面，确认全球经济复苏趋势和温和通胀的背景，意味着更加利好下游企业的盈利复苏，因此我们继续看好消费升级大背景下消费龙头的优势，看好与消费升级、经济转型相关的新经济板块，寻找TMT和新消费包括文化、传媒、教育、医疗、5G通信、物联网、人工智能等投资主题中业绩和估值匹配的优质个股是2018年的投资主线。