招商证券：短期超跌反弹基本达到上方阻力位
2018-02-26 10:33:00
【今日头条】
证监会放大招了！借壳企业在IPO被否后至少运行3年才可重组上市
证监会最新信息显示，证监会将对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。与此同时，对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管。（央视财经）
【宏观视角】
外需持续改善 利好高端制造
核心观点：
出口回升是高端装备制造业的利润新来源。工业整体出口交货值累计增速从2015年的-4.3%、2016年的0.4%提升至2017年的10.7%，与工业企业利润增速的“上台阶”式的提升一致。在2017年出口交货值占工业整体比重超过2%的分行业出口交货值增速中，“计算机、通信与电子设备制造业”、“化学原料及化学制品制造业”、“专用设备制造业”2017年的出口交货值增速位居前列。在所有的中游制造行业之中，这三个行业2017年的利润增速均超过了规上工业整体21.0%的利润增速。
汽车行业为什么是个例外？2017年汽车制造行业出口增长较快，但利润增速只有5.8%，低于2016年的10.8%，也低于规上整体水平，影响了上述逻辑的解释力。对此我们认为，汽车制造的出口交货值占主营业收入的比重较低（2017年是4.2%），因此国内需求更具决定性，而汽车购置税优惠政策的变化干扰了国内汽车需求。具体而言：2015年10月购置税减半之后汽车销售增速开始提升，2016年汽车销量同比增速从2015年的7.15%上升至15.08%。2017年1月购置税恢复至7.5%之后，2017年汽车销量同比增速进一步降至1.86%。
而我们认为当前的外需改善具备可持续性，有助于高端制造行业的利润持续增长。理由主要有五个方面：（1）随着全球经济复苏的共振，发达经济体的居民部门、非金融企业都在重新回归加杠杆状态，带来全球总需求的持续改善。（2）美国政府推出了大规模的减税和基建投资计划，有助于全球总需求的进一步扩张；（3）过去两年油价上行、大宗商品涨价带动商品出口国的经济复苏。（4）国内政策层面要推动形成全面开放新格局，包括以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重；推进贸易强国建设；加快培育国际经济合作和竞争新优势。（5）中国企业全球竞争力和国际贸易地位也有所改善并将继续提升。
【晨报精选】
估值合理的A股稀缺科技龙头迎来建仓期
我们认为当前市场仍处在投资价值较高的时间范围内。对于周期和金融我们认为，当前处在经济复苏的最后阶段，一季度良好经济的预期使得当前低估值的周期和金融仍具备较高吸引力。但是近期政策风险的变化以及一季报快要来临，对业绩增长稳健，估值合理的A股稀缺科技龙头，当前迎来建仓期。
从十九大以来，高质量发展被反复强调。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业。而近期资本市场政策风险亦出现明显变化，证监会对于加大对新技术、新产业、新业态、新模式（简称“四新经济”）的支持力度一再强调，而近期“360借壳江南嘉捷”“富士康工业互联网”拟IPO更是吸引投资者的眼球。
具体到短期业绩，由于消费升级趋势和企业盈利改善后提升生产效率的需求，以及政府提高工作和监管效率的动力，以人工智能、物联网、工业互联网等技术为代表的“智联网技术”，已经开始在各个领域产生盈利。我们通过研发投入力度，历史业绩和行业地位筛选的“科技稀缺30”（科技稀缺50剔除最高估值的20只）对应2018年估值仅有22.5倍，业绩平均增速预期是35%。
中长期角度，我们反复强调，当前正处在新一轮科技革命爆发前夜。这一轮以我们称之为“智联网”为核心的机器革命，将会在未来5到10年内再次改变人类的生活和生产。历史上，每一轮技术都会诞生一批十倍甚至百倍的公司。而本轮技术革命的资本密集及智力高门槛，决定了最受益的公司很可能是当前在研发投入最大，行业地位最高的公司。
【估值/解禁跟踪】上周共两个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18.5上升至19，剔除金融后全部A股估值从27.2上升至27.9，中小板估值从34.3上升至35，创业板估值从43.1上升至44.1。沪深300成分股估值从14.2上升至14.6，中证500成分股估值从26.5上升至27.2。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为287亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持0.8亿。从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。
【投资策略】
短期市场超跌反弹基本达到上方阻力位
节后次日沪深两市震荡分化，大盘蓝筹表现优于中小盘成长，概念股和超跌股补涨，沪指五连阳收复年线。截至收盘，上证指数报收3289.02点，涨0.63%；深证成指报收10662.79点，涨0.04%；创业板指报收1668.83点，跌0.53%。两市合计成交3326亿元，较昨日放量260亿元，个股1873只上涨，1262只下跌，扣除新股因素，涨停27只，7只跌停，涨跌5%以上比93：14；板块方面，造纸、港口、雄安概念、燃气、煤炭领涨；发电设备、文化传媒、家电、互联网、食品领跌。
资金面上，两市融资余额增加47.34亿结束十一连降；央行公开市场上周五净投放2300亿元， 1200亿元国库现金定存到期；shibor利率涨跌互现；沪股通净流入12亿、深股通净流入7亿。
消息方面，中国保监会依法对安邦保险集团实施接管一年，吴小晖涉嫌犯罪被公诉。
盘面观察，23日是春节长假后第二个交易日，市场量能继续稳步放大，但毕竟是周五，更大的资金回流预计仍要到下周出现。量能不足制约市场持续反弹，早盘两市双双冲高回落，这波率先超跌反弹的创业板则全天表现较为疲软。热点方面，22日普涨行情结束后，反弹强势股中仅有以华友钴业、洛阳钼业为代表的新能源汽车上游的稀有金属板块维持强势，而传媒、大消费、软件股等则获利回吐明显。反而是乐视网再度冲击涨停刺激长期超跌股反弹和雄安新区等题材股的补涨。午后煤炭、钢铁板块与黑色系期货联动出现快速拉升，造纸板块同步亦有异动，我们认为主要是受对两会供改和环保政策的预期推动，属于短期情绪推动。从基本面分析，供给端，2018年去产能和环保措施依然会继续推进，但边际效用对比2016-2017两年显然是大幅递减的，需求端随着经济结构调整的深入，中国经济更加重质而非量，去杠杆、“房住不炒”等都将导致基建和房地产投资增速大概率明显回落，而机械、造船、集装箱等行业无法替代上述需求损失，对钢铁板块而言，内需大幅下滑以及外需市场弱化对价格走势的影响更大。而煤价居高不下已经造成煤企、电力企业利润的两个极端，业内人士预计年内煤价将稳步下行。
技术方面，沪指反弹本轮跌幅525点的44%，创业板指反弹本轮跌幅281点的39%，均基本达到超跌反弹量度，指数越接近20日均线阻力越大，后市大盘将有反复，或二次探底。
展望2018年，我们认为积极拥抱新经济新动能、迎接改革开放新举措、防范和化解重大金融风险将是影响行情走向的三大方面。因此，我们继续长线看好TMT行业优质成长股、大消费一线龙头，而对于周期股需要谨慎对待。节后投资重点在新经济新动能，迎接“两会”的主题投资，拥抱确定性成长的新蓝筹，回避问题股。短期市场超跌反弹基本达到上方阻力位，可适当减仓应对底部反复震荡。
证监会放大招了！借壳企业在IPO被否后至少运行3年才可重组上市
证监会最新信息显示，证监会将对标的资产曾申报IPO被否决的重组项目加强监管，对于重组上市类交易（俗称借壳上市），企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。与此同时，对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管。（央视财经）
【宏观视角】
外需持续改善 利好高端制造
核心观点：
出口回升是高端装备制造业的利润新来源。工业整体出口交货值累计增速从2015年的-4.3%、2016年的0.4%提升至2017年的10.7%，与工业企业利润增速的“上台阶”式的提升一致。在2017年出口交货值占工业整体比重超过2%的分行业出口交货值增速中，“计算机、通信与电子设备制造业”、“化学原料及化学制品制造业”、“专用设备制造业”2017年的出口交货值增速位居前列。在所有的中游制造行业之中，这三个行业2017年的利润增速均超过了规上工业整体21.0%的利润增速。
汽车行业为什么是个例外？2017年汽车制造行业出口增长较快，但利润增速只有5.8%，低于2016年的10.8%，也低于规上整体水平，影响了上述逻辑的解释力。对此我们认为，汽车制造的出口交货值占主营业收入的比重较低（2017年是4.2%），因此国内需求更具决定性，而汽车购置税优惠政策的变化干扰了国内汽车需求。具体而言：2015年10月购置税减半之后汽车销售增速开始提升，2016年汽车销量同比增速从2015年的7.15%上升至15.08%。2017年1月购置税恢复至7.5%之后，2017年汽车销量同比增速进一步降至1.86%。
而我们认为当前的外需改善具备可持续性，有助于高端制造行业的利润持续增长。理由主要有五个方面：（1）随着全球经济复苏的共振，发达经济体的居民部门、非金融企业都在重新回归加杠杆状态，带来全球总需求的持续改善。（2）美国政府推出了大规模的减税和基建投资计划，有助于全球总需求的进一步扩张；（3）过去两年油价上行、大宗商品涨价带动商品出口国的经济复苏。（4）国内政策层面要推动形成全面开放新格局，包括以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重；推进贸易强国建设；加快培育国际经济合作和竞争新优势。（5）中国企业全球竞争力和国际贸易地位也有所改善并将继续提升。
【晨报精选】
估值合理的A股稀缺科技龙头迎来建仓期
我们认为当前市场仍处在投资价值较高的时间范围内。对于周期和金融我们认为，当前处在经济复苏的最后阶段，一季度良好经济的预期使得当前低估值的周期和金融仍具备较高吸引力。但是近期政策风险的变化以及一季报快要来临，对业绩增长稳健，估值合理的A股稀缺科技龙头，当前迎来建仓期。
从十九大以来，高质量发展被反复强调。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业。而近期资本市场政策风险亦出现明显变化，证监会对于加大对新技术、新产业、新业态、新模式（简称“四新经济”）的支持力度一再强调，而近期“360借壳江南嘉捷”“富士康工业互联网”拟IPO更是吸引投资者的眼球。
具体到短期业绩，由于消费升级趋势和企业盈利改善后提升生产效率的需求，以及政府提高工作和监管效率的动力，以人工智能、物联网、工业互联网等技术为代表的“智联网技术”，已经开始在各个领域产生盈利。我们通过研发投入力度，历史业绩和行业地位筛选的“科技稀缺30”（科技稀缺50剔除最高估值的20只）对应2018年估值仅有22.5倍，业绩平均增速预期是35%。
中长期角度，我们反复强调，当前正处在新一轮科技革命爆发前夜。这一轮以我们称之为“智联网”为核心的机器革命，将会在未来5到10年内再次改变人类的生活和生产。历史上，每一轮技术都会诞生一批十倍甚至百倍的公司。而本轮技术革命的资本密集及智力高门槛，决定了最受益的公司很可能是当前在研发投入最大，行业地位最高的公司。
【估值/解禁跟踪】上周共两个交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，从18.5上升至19，剔除金融后全部A股估值从27.2上升至27.9，中小板估值从34.3上升至35，创业板估值从43.1上升至44.1。沪深300成分股估值从14.2上升至14.6，中证500成分股估值从26.5上升至27.2。分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为287亿，未来几周限售股解禁规模将会下降；上周全周重要股东二级市场减持0.8亿。从近几周的首发融资和再融资情况来看，近几周IPO下放速度下降，我们预计2018年全年IPO数量为300家左右，较2017年有所放缓。
【投资策略】
短期市场超跌反弹基本达到上方阻力位
节后次日沪深两市震荡分化，大盘蓝筹表现优于中小盘成长，概念股和超跌股补涨，沪指五连阳收复年线。截至收盘，上证指数报收3289.02点，涨0.63%；深证成指报收10662.79点，涨0.04%；创业板指报收1668.83点，跌0.53%。两市合计成交3326亿元，较昨日放量260亿元，个股1873只上涨，1262只下跌，扣除新股因素，涨停27只，7只跌停，涨跌5%以上比93：14；板块方面，造纸、港口、雄安概念、燃气、煤炭领涨；发电设备、文化传媒、家电、互联网、食品领跌。
资金面上，两市融资余额增加47.34亿结束十一连降；央行公开市场上周五净投放2300亿元， 1200亿元国库现金定存到期；shibor利率涨跌互现；沪股通净流入12亿、深股通净流入7亿。
消息方面，中国保监会依法对安邦保险集团实施接管一年，吴小晖涉嫌犯罪被公诉。
盘面观察，23日是春节长假后第二个交易日，市场量能继续稳步放大，但毕竟是周五，更大的资金回流预计仍要到下周出现。量能不足制约市场持续反弹，早盘两市双双冲高回落，这波率先超跌反弹的创业板则全天表现较为疲软。热点方面，22日普涨行情结束后，反弹强势股中仅有以华友钴业、洛阳钼业为代表的新能源汽车上游的稀有金属板块维持强势，而传媒、大消费、软件股等则获利回吐明显。反而是乐视网再度冲击涨停刺激长期超跌股反弹和雄安新区等题材股的补涨。午后煤炭、钢铁板块与黑色系期货联动出现快速拉升，造纸板块同步亦有异动，我们认为主要是受对两会供改和环保政策的预期推动，属于短期情绪推动。从基本面分析，供给端，2018年去产能和环保措施依然会继续推进，但边际效用对比2016-2017两年显然是大幅递减的，需求端随着经济结构调整的深入，中国经济更加重质而非量，去杠杆、“房住不炒”等都将导致基建和房地产投资增速大概率明显回落，而机械、造船、集装箱等行业无法替代上述需求损失，对钢铁板块而言，内需大幅下滑以及外需市场弱化对价格走势的影响更大。而煤价居高不下已经造成煤企、电力企业利润的两个极端，业内人士预计年内煤价将稳步下行。
技术方面，沪指反弹本轮跌幅525点的44%，创业板指反弹本轮跌幅281点的39%，均基本达到超跌反弹量度，指数越接近20日均线阻力越大，后市大盘将有反复，或二次探底。
展望2018年，我们认为积极拥抱新经济新动能、迎接改革开放新举措、防范和化解重大金融风险将是影响行情走向的三大方面。因此，我们继续长线看好TMT行业优质成长股、大消费一线龙头，而对于周期股需要谨慎对待。节后投资重点在新经济新动能，迎接“两会”的主题投资，拥抱确定性成长的新蓝筹，回避问题股。短期市场超跌反弹基本达到上方阻力位，可适当减仓应对底部反复震荡。
