招商证券：中美贸易摩擦最新预判及对策
【宏观视角】
“结构性去杠杆”意味着什么
随着去杠杆的工作有效推进，去杠杆的定义、方式等困扰市场的问题正在逐步清晰。此前“有效控制宏观负债率”对市场预期的引导并不清晰，4月2日中财委会议明确提出“要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来、努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”，即对不同部门、不同债务类型采取针对性的措施，最终实现宏观杠杆率先稳后降。
这意味着，未来3年的政策目标是希望三部门债务总量的增速在收敛于名义GDP增速的基础上，要进一步慢于GDP名义增速，债务增速不是稳住不变，而是缓慢逐步下降。招商证券认为，不宜简单地认为去杠杆就是要求全社会债务规模的增速会快速下降，名义GDP同比增速的稳定增长，是杠杆稳中趋降的重要前提和保障。
更侧重各部门杠杆的结构性调整。次贷危机后，G20整体、欧元区整体、美国企业和家庭部门杠杆率下降，但为了对冲对经济的不利影响，政府选择持续加杠杆，因此这些国家宏观总杠杆率均出现中枢的跃升。与其他经济体加杠杆情况不同，金融危机后我国国有企业和地方政府是加杠杆的主体。因此，国有企业和地方政府也是本轮去杠杆的主体。
我们预计 2018年宏观债务结构中，企业部门杠杆率延续下降趋势、居民杠杆率可能继续上升，根据已公布的财政预算安排和相关财政措施，政府部门杠杆率因严控地方政府债务，有可能会触顶缓慢回落。我国各部门杠杆率的变化趋势与中财委的政策指引保持一致。
【晨报精选】
中美贸易摩擦最新预判及对策
特朗普政府对于中美近期贸易摩擦的直接诉求是要求中国开放市场和降低关税，而并非真的把中国当成必须要打败的“敌人”进行敲打，基于这样的判断，中美在接下来两月进入谈判窗口期，任何措施均可以判定为“博弈策略”使得威胁不可信，因此，我们对市场偏乐观。
从现在开始到5月下旬，我们可以保持进攻的态势。虽然当前经济进入季节性旺季，经济数据可能出现反弹，（当然这也是我们预期中的），短期内，偏周期内的行业也可能反弹。但是，我们建议偏中长线的投资者仍然聚焦中高端制造业和科技板块——无论是否发生贸易战，这些板块是中国崛起之“魂”。一方面，这是政策持续发力的方向，另外一方面，人工智能和物联网技术已经开启了一轮新的技术革命。
如果中美双方谈判破裂，那么五月下旬开始，我们要适当的降低风险暴露，或者加入防御属性的板块，例如农业、贵金属等，以防黑天鹅。
【投资策略】
短线交易关注次新股、科技类板块、军工、创新药等
上周三市场小幅高开震荡收低，个股涨跌数量1:2，中小盘个股调整相对明显，成交环比继续缩量。沪指报收3131点，深证成指报收10684点，创业板指报收1836点。两市合计成交4717亿元，较前一交易日缩量100亿元。个股1092只上涨，2051只下跌，59只涨停；5只跌停。行业方面，船舶、乡村振兴、日用化工、农林牧渔、酿酒、航空等涨幅居前，工业互联网、软件、云计算、独角兽、AI、半导体、芯片等调整居前。
资金方面，两市融资余额基本持平9988亿元；央行不开展逆回购操作，当日实现零投放零回笼。
当日早盘大小指数再度呈现分化格局，白酒、家电、医药等白马板块集体走强，山西汾酒大涨，受美国拟对自中国进口的部分科技品加征关税冲击，小盘题材股表现偏弱，工业互联网、软件板块领跌。从早盘盘面上看，白酒、军工、化学制药、超级品牌、大飞机、分散染料等板块涨幅居前；电子发票、国产软件、工业互联网、水泥、人脸识别、宁德时代概念等板块跌幅居前。
午后，各指数明显震荡回落走低，农业、黄金、国产替代等贸易战受益股则逆势拉升。宁德时代过会对相关概念股有短暂刺激，但最终仍大幅收低为主。从板块上看，受益贸易摩擦的板块和避险情绪为主的领域如农业、军工、白酒、黄金等板块涨幅居前，尤其是蓝筹白马反弹明显；工业互联网、计算机应用、钢铁等板块跌幅居前。
个股方面，特停复牌的万兴科技、诚迈科技均涨停；蓝晓科技、瑞斯康达特停并未有明显影响，次新股录得30只涨停占全市场一半，从涨幅来看，除了部分强势股延续强势之外，大量次新标的属于低位反弹，各有各的精彩。尤其是受仿制药改革意见出台刺激，次新医药股表现强势。
上证50指数跌破年线，创业板指数在1900点附近回落调整明显，整体上市场波动加大。鉴于对创新支持政策的持续，科技行情仍有望反复活跃，当然，在主题趋势博弈累积较大涨幅后，板块性行情有望向结构性行情转变，而蓝筹白马也在避险情绪中彰显估值吸引力。
短线交易关注次新股、科技类板块（芯片、半导体、云计算、AI、物联网等）、军工、创新药等，对于趋势博弈的主题，需要观察市场情绪和个股趋势的持续性，精选结构行情的受益标的，根据风险偏好对持仓进行增减操作。整体上白马蓝筹股持续回暖或尚需等待，但估值优势显现，后续若市场波动下降，长线资金配置意愿将上升，陆股通近一个月持续流入近140亿元，逆向思维策略值得稳健投资者参考。
