招商证券：避免追涨 回避问题股
2018-03-02 10:02:00
【晨报精选】
加配电子减仓金融，中小板仓位继续提升
——2018年2月陆股通持仓分析
1. 2018年2月以来，受春节前市场剧烈调整的影响，外资在节前几个交易日大规模流出，春节后恢复净流入。从全月的情况来看，2月陆股通累积净流出26.3亿元，其中，沪股通净流出98.64亿元，是近1年以来首月净流出；深股通净流入72.35亿元。
2. 2月末陆股通持股5756.5亿元，较上一期下降1.01万亿；占同期A股自由流通股市值的比例为2.59%，基本不变。其中沪市持股777只，对应市值3480.4亿元；深市持股1047只，对应市值2276.1亿元。
3. 从陆股通持股的板块分布来看，2月主板占比下降明显，中小企业板和创业板占比提升。其中，主板持股市值占比80.17%，较1月末下降2.13%；中小企业板占比17.13%，较前期提升1.84%；创业板占比2.7%，较前期微升 0.29%。
4. 大类行业配置方面，TMT类行业明显加仓，金融地产类行业全面减仓。具体地，2月末TMT类行业市值占比13.9%，较1月末提升1.7%；金融地产类行业占比15.5%，较前期大幅下降2.1%。此外，中游制造、公用事业、医疗保健、资源品分别提升0.4%、0.3%、0.2%、0.2%至9.2%、4.0%、9.5%、5.8%；消费服务类行业占比下降0.7%至42.1%。。
5. 从一级行业来看，陆股通大幅加仓的行业为电子，占比提升1.6%；大幅减仓的行业包括银行、家用电器和非银金融，分别下降0.93%、0.87%、0.86%。小幅加仓的行业包括公用事业、交通运输、电器设备等，加仓比例约0.3%；小幅减仓的行业包括房地产、建筑装饰、食品饮料，减仓比例约0.1%。
6. 从二级行业看， 2018年2月陆股通加仓幅度较大的行业包括电子制造、机场Ⅱ、电力；减仓幅度较大的行业包括银行Ⅱ、白色家电、保险Ⅱ、证券Ⅱ、房地产开发Ⅱ。
7. 个股方面，在春节前股市调整中，陆股通卖出的股票以前期涨幅较高的金融和消费蓝筹为主，北上资金彼时借机出货，将前期的收益进行兑现。春节过后继续买入长期看好的、前期跌幅较大的部分个股。
【宏观视角】
金融监管下社融规模明显萎缩
——2018年2月宏观数据预测
1、预计1-2月工业增加值同比增长6.2%，固定资产投资同比增长7.5%，消费同比增长10.2%。1月重卡、挖掘机等工程机械销量增速大幅回升，这其中固然有一定的春节错位因素的扰动，但依然反映了短期内国内需求的韧性。另一方面，自去年11月以来出口增速始终维持在10%以上，这也有助于国内生产的稳定。今年春节黄金周商品和餐饮销售额同比增速较去年有所回落，这可能意味着前两月社零增速尽管有去年低基数的影响，其表现也难以大幅改善。
2、预计CPI同比增速大幅反弹至2.7%，主要基于春节错位效应的考虑；PPI同比增速继续下滑至3.8%。2月极端寒冷天气继续对鲜菜鲜果价格产生明显影响，鲜果鲜菜价格环比涨幅明显，但同比涨幅仍有限。猪肉价格出现明显下跌，2月跌幅接近10%，一方面来源于屠宰场休假带来的需求下降，另一方面也需考虑此前高达8左右的猪粮比价。综合来看，预计春节需求拉动食品价格环比抬升至3.1%，同比跳升至3.2%；非食品方面，布油2月份呈现出V型走势，2月均价相较1月下降近6%，非食品价格环比预计小幅下降至0.4%。整体来看，预计2月CPI环比将达1.1%，PPI环比继续下滑至-0.1%，PPI同比进一步下滑至3.8%。
3、预计M2同比增速反弹至8.8%，信贷投放约6000亿元，社融规模是1.0万亿元。如果2018年“有效控制宏观杠杆率”意味着杠杆率持平，我们预计全年信贷增量在14万亿元左右，增速下行，因此1月的信贷超量投放难以持续。其次，银行会在早投放早收益与贷款利率逐步上调以增加收益之间平衡贷款的投放节奏。再次，春节因素工作日较少。受各项监管政策不断出台的影响，预计2018年银行表外贷款增幅下降，其中部分需求可能转至表内，这导致社融余额增速的下行快于表内。
4、预计出口同比增速为43.1%，进口同比增速为0.2%，贸易差额为400亿美元。春节因素是一季度贸易数据大幅波动的主导因素，去年2月出口方面存在低基数，今年1月进口大增也主要受到2月春节期间的进口腾挪到1月的影响，因此，预计2月出口同比增速较高，进口增速显著回落，但本月增速不是内外需的较好判断依据。海外基本面方面，大宗商品价格显示全球需求较为强劲，金属、油价、工业品价格同比较强，但2月欧美日PMI均现回落，经济基本面方面暂未出现更强劲信号。
【投资策略】
避免追涨 回避问题股
周四受外围股市普跌影响沪深股指再度集体低开，随后高科技成长股、金融股、消费股先后拉升，各大股指快速反弹，但午后大盘蓝筹带头回落，沪指一度翻绿，尾盘创指再度爆发创反弹新高带动各大股指集体收红。截至收盘，上证指数报收3273.75点，涨0.44%；深证成指报收10943.13点，涨1.06%；创业板指报收1789.85点，涨2.07%。两市合计成交4325亿元，较前日略放量77亿元，个股2708只上涨，491只下跌，扣除新股因素，涨停68只，无跌停，涨跌5%以上比194：6；板块方面，计算机软件、人工智能、计算机硬件、半导体、云计算领涨；基本金属、煤炭、民航、房地产、基建等领跌。
资金面上，两市融资余额增加15亿至9902.97亿；央行公开市场昨日净回笼100亿；shibor利率跌多涨少；沪股通净流入6亿、深股通净流入8亿。
消息方面，中国2月财新制造业PMI微升，至去年8月以来最高。财新PMI与官方PMI数据不一致，令市场判断中国经济走向更加具有分歧，往后看，3月开工旺季的需求回升力度对于研判经济韧性颇为关键。
上证50短期存在超跌反弹机会，而中小创成长股快速普涨的阶段已经过去，消化获利盘后将分化，这一判断在周四的盘面中得到体现。一方面以中国平安为首的金融股以及消费股中的医药医疗、美的、茅台等止跌回升带动沪指反弹，当然主板风险偏好仍受到地产链周期股疲弱压制，反弹力度有限；另一方面，影视传媒、苹果概念、5G等成长股开始震荡消化获利盘。与此同时受到政策或者其他利好消息催化剂暖风频吹的影响，成长股的分化也在展开。
工业互联网、独角兽回归、内容付费有望成为下一阶段成长股的热点题材，有三个消息对热点形成起到重要影响。1、工业互联网专项工作组设立，将重点支持三大体系建设，重点促进人工智能、工业互联网等新技术集成应用和关键短板装备的突破。这两天计算机软、硬件、人工智能板块指数已经先后重回牛熊分界线之上。2、市场热烈相传小米可能在A-H同步上市，同时A股资本市场将开放制度红利全面迎接独角兽企业。周四小米概念股应声走强，共达电声、普路通涨停，同时涨停家数大幅增加一倍，更为重要的一点变化是68家涨停股中51家市值在100亿以下，之前无人问津的小市值成长股迎来曙光。3、百度旗下的爱奇艺即将在美股IPO，引发文化传媒板块的内容付费题材得到资金的进一步聚焦，移动阅读龙头掌阅科技和图片付费龙头视觉中国双双涨停。
在一系列对拥抱新经济的重大支持政策暖风频吹持续发酵下，市场资金转向成长股的热情已经被完全点燃，短期100亿以下小市值细分龙头迎来重新定价机会，重点关注工业互联网、独角兽回归概念、内容付费板块。前期建议对底部布局的优质成长龙头耐心持股享受慢牛行情，但在情绪面高涨推升下不排除成长股出现急涨急跌行情，避免追涨、回避问题股。
加配电子减仓金融，中小板仓位继续提升
——2018年2月陆股通持仓分析
1. 2018年2月以来，受春节前市场剧烈调整的影响，外资在节前几个交易日大规模流出，春节后恢复净流入。从全月的情况来看，2月陆股通累积净流出26.3亿元，其中，沪股通净流出98.64亿元，是近1年以来首月净流出；深股通净流入72.35亿元。
2. 2月末陆股通持股5756.5亿元，较上一期下降1.01万亿；占同期A股自由流通股市值的比例为2.59%，基本不变。其中沪市持股777只，对应市值3480.4亿元；深市持股1047只，对应市值2276.1亿元。
3. 从陆股通持股的板块分布来看，2月主板占比下降明显，中小企业板和创业板占比提升。其中，主板持股市值占比80.17%，较1月末下降2.13%；中小企业板占比17.13%，较前期提升1.84%；创业板占比2.7%，较前期微升 0.29%。
4. 大类行业配置方面，TMT类行业明显加仓，金融地产类行业全面减仓。具体地，2月末TMT类行业市值占比13.9%，较1月末提升1.7%；金融地产类行业占比15.5%，较前期大幅下降2.1%。此外，中游制造、公用事业、医疗保健、资源品分别提升0.4%、0.3%、0.2%、0.2%至9.2%、4.0%、9.5%、5.8%；消费服务类行业占比下降0.7%至42.1%。。
5. 从一级行业来看，陆股通大幅加仓的行业为电子，占比提升1.6%；大幅减仓的行业包括银行、家用电器和非银金融，分别下降0.93%、0.87%、0.86%。小幅加仓的行业包括公用事业、交通运输、电器设备等，加仓比例约0.3%；小幅减仓的行业包括房地产、建筑装饰、食品饮料，减仓比例约0.1%。
6. 从二级行业看， 2018年2月陆股通加仓幅度较大的行业包括电子制造、机场Ⅱ、电力；减仓幅度较大的行业包括银行Ⅱ、白色家电、保险Ⅱ、证券Ⅱ、房地产开发Ⅱ。
7. 个股方面，在春节前股市调整中，陆股通卖出的股票以前期涨幅较高的金融和消费蓝筹为主，北上资金彼时借机出货，将前期的收益进行兑现。春节过后继续买入长期看好的、前期跌幅较大的部分个股。
【宏观视角】
金融监管下社融规模明显萎缩
——2018年2月宏观数据预测
1、预计1-2月工业增加值同比增长6.2%，固定资产投资同比增长7.5%，消费同比增长10.2%。1月重卡、挖掘机等工程机械销量增速大幅回升，这其中固然有一定的春节错位因素的扰动，但依然反映了短期内国内需求的韧性。另一方面，自去年11月以来出口增速始终维持在10%以上，这也有助于国内生产的稳定。今年春节黄金周商品和餐饮销售额同比增速较去年有所回落，这可能意味着前两月社零增速尽管有去年低基数的影响，其表现也难以大幅改善。
2、预计CPI同比增速大幅反弹至2.7%，主要基于春节错位效应的考虑；PPI同比增速继续下滑至3.8%。2月极端寒冷天气继续对鲜菜鲜果价格产生明显影响，鲜果鲜菜价格环比涨幅明显，但同比涨幅仍有限。猪肉价格出现明显下跌，2月跌幅接近10%，一方面来源于屠宰场休假带来的需求下降，另一方面也需考虑此前高达8左右的猪粮比价。综合来看，预计春节需求拉动食品价格环比抬升至3.1%，同比跳升至3.2%；非食品方面，布油2月份呈现出V型走势，2月均价相较1月下降近6%，非食品价格环比预计小幅下降至0.4%。整体来看，预计2月CPI环比将达1.1%，PPI环比继续下滑至-0.1%，PPI同比进一步下滑至3.8%。
3、预计M2同比增速反弹至8.8%，信贷投放约6000亿元，社融规模是1.0万亿元。如果2018年“有效控制宏观杠杆率”意味着杠杆率持平，我们预计全年信贷增量在14万亿元左右，增速下行，因此1月的信贷超量投放难以持续。其次，银行会在早投放早收益与贷款利率逐步上调以增加收益之间平衡贷款的投放节奏。再次，春节因素工作日较少。受各项监管政策不断出台的影响，预计2018年银行表外贷款增幅下降，其中部分需求可能转至表内，这导致社融余额增速的下行快于表内。
4、预计出口同比增速为43.1%，进口同比增速为0.2%，贸易差额为400亿美元。春节因素是一季度贸易数据大幅波动的主导因素，去年2月出口方面存在低基数，今年1月进口大增也主要受到2月春节期间的进口腾挪到1月的影响，因此，预计2月出口同比增速较高，进口增速显著回落，但本月增速不是内外需的较好判断依据。海外基本面方面，大宗商品价格显示全球需求较为强劲，金属、油价、工业品价格同比较强，但2月欧美日PMI均现回落，经济基本面方面暂未出现更强劲信号。
【投资策略】
避免追涨 回避问题股
周四受外围股市普跌影响沪深股指再度集体低开，随后高科技成长股、金融股、消费股先后拉升，各大股指快速反弹，但午后大盘蓝筹带头回落，沪指一度翻绿，尾盘创指再度爆发创反弹新高带动各大股指集体收红。截至收盘，上证指数报收3273.75点，涨0.44%；深证成指报收10943.13点，涨1.06%；创业板指报收1789.85点，涨2.07%。两市合计成交4325亿元，较前日略放量77亿元，个股2708只上涨，491只下跌，扣除新股因素，涨停68只，无跌停，涨跌5%以上比194：6；板块方面，计算机软件、人工智能、计算机硬件、半导体、云计算领涨；基本金属、煤炭、民航、房地产、基建等领跌。
资金面上，两市融资余额增加15亿至9902.97亿；央行公开市场昨日净回笼100亿；shibor利率跌多涨少；沪股通净流入6亿、深股通净流入8亿。
消息方面，中国2月财新制造业PMI微升，至去年8月以来最高。财新PMI与官方PMI数据不一致，令市场判断中国经济走向更加具有分歧，往后看，3月开工旺季的需求回升力度对于研判经济韧性颇为关键。
上证50短期存在超跌反弹机会，而中小创成长股快速普涨的阶段已经过去，消化获利盘后将分化，这一判断在周四的盘面中得到体现。一方面以中国平安为首的金融股以及消费股中的医药医疗、美的、茅台等止跌回升带动沪指反弹，当然主板风险偏好仍受到地产链周期股疲弱压制，反弹力度有限；另一方面，影视传媒、苹果概念、5G等成长股开始震荡消化获利盘。与此同时受到政策或者其他利好消息催化剂暖风频吹的影响，成长股的分化也在展开。
工业互联网、独角兽回归、内容付费有望成为下一阶段成长股的热点题材，有三个消息对热点形成起到重要影响。1、工业互联网专项工作组设立，将重点支持三大体系建设，重点促进人工智能、工业互联网等新技术集成应用和关键短板装备的突破。这两天计算机软、硬件、人工智能板块指数已经先后重回牛熊分界线之上。2、市场热烈相传小米可能在A-H同步上市，同时A股资本市场将开放制度红利全面迎接独角兽企业。周四小米概念股应声走强，共达电声、普路通涨停，同时涨停家数大幅增加一倍，更为重要的一点变化是68家涨停股中51家市值在100亿以下，之前无人问津的小市值成长股迎来曙光。3、百度旗下的爱奇艺即将在美股IPO，引发文化传媒板块的内容付费题材得到资金的进一步聚焦，移动阅读龙头掌阅科技和图片付费龙头视觉中国双双涨停。
在一系列对拥抱新经济的重大支持政策暖风频吹持续发酵下，市场资金转向成长股的热情已经被完全点燃，短期100亿以下小市值细分龙头迎来重新定价机会，重点关注工业互联网、独角兽回归概念、内容付费板块。前期建议对底部布局的优质成长龙头耐心持股享受慢牛行情，但在情绪面高涨推升下不排除成长股出现急涨急跌行情，避免追涨、回避问题股。
