光大证券：强烈看好乙烷裂解盈利前景

　　【投资策略】
　　“后周期”也是周期——策略角度看家电
　　16年初“熔断”以来的这波“慢牛”行情，家电板块明显跑赢市场。主要是受益于15年以来地产销售增速的提升带动，家电迎来业绩和估值双重提升下的“戴维斯双击”。家电具有明显的地产“后周期”特征，但是“后周期”也是周期，家电业绩增速拐点一般出现在地产销售增速见顶之后1年左右。当房地产销售大幅下滑，特别是在销售增速由正转负时期，家电板块业绩将见顶回落，家电行业指数也将面临向下调整压力。值得注意的是，随着地产调控的不断升级，全国地产销售增速自16下半年以来不断下滑， 17Q1家电业绩增速13.4%，较16年报的29.0%已然见顶回落。我们预计，后续随着房地产销售的持续回落，家电板块的业绩增速或将进一步下滑。
　　【行业分析】
　　基础化工：强烈看好乙烷裂解盈利前景
　　与PDH一致，乙烷裂解的繁荣源于乙烯乙烷价差的价值挖掘。北美乙烷兼具化工原料和燃料双重属性，页岩油气革命后美国乙烷产量激增，但裂解装置扩能有限而无法消耗巨大的乙烷增量，12年后乙烷库存剧增致其脱离原油价格影响，而与天然气趋于一致。中远期全球原油供需重归平衡确定性较强，油价回暖预期强烈，石脑油裂解成本将推动乙烷裂解价差逐步拉大，我们强烈看好乙烷裂解的盈利前景和原料轻质化的持续。
　　【公司评级】
　　建议“买入”中华企业
　　上海地产集团是集土地储备、市政基建、旧城改造、城市更新、地产开发、保障房建设、地产流通、资产管理为一体的地产全产业链国有独资集团，本次重大资产重组将使中华企业成为其核心地产综合开发平台，目前已通过董事会预案，有望在2017年完成。预测公司2017-2019三年营收分别为153.7亿、191.4亿、238.5亿，三年EPS分别为0.52元、0.77元和1.01元，综合考虑给予目前公司合理估值PE为15倍，12个月股价目标为7.8元，对应重组前NAV折价1.5%，对应重组后NAV折价13%。首次覆盖给予买入评级。
　　重申“买入”科通芯城
　　公司一季度GMV/收入/净利润增速超指引，核心业务线增长强劲；一季度推出并购贷款服务，可加速催化引力金服成长；18日受做空事件以及美股科网股动荡的负面影响，港股TMT板块整体下跌，公司股价亦受波及而大幅回调。当日公司向联交所申请提前公布业绩以及启动大笔股份回购，彰显公司对其业绩及股价的信心。预计公司2017-2019年的调整后归属股东净利润为6.99/9.29/ 11.79亿元人民币，年复合增长率为31%。重申“买入”评级，目标价15.80元港币。