申万宏源：“红五月”四大窗口期叠加

　　【投资策略】

　　“红五月”四大窗口期叠加

　　五月存在四大窗口期的叠加：1．经济预期修复窗口期： 5月8日披露的出口同比增速回升至12.9%只是开始，我们预测之后披露的 4月金融数据经济增长数据大概率都将较3月改善，也预测中观数据改善可能在5月中旬后继续验证。2．盈利增速回升窗口期：4月PPI同比3.4%，较3月的3.1%反弹，二季度PPI反弹开始验证，对应上市公司收入增速有望回升，盈利能力继续改善(销售净利率大概率继续改善，总资产周转率可能阶段性反弹)，我们行业比较团队对4个季度非金融石油石化盈利增速(累计)的预测为24.7%(实际值)，28%，20%和15%，二季度可能是全年高点。4．贸易战预期长期化窗口期：市场逐渐认识到，中美贸易战谈判不容易达成共识，但谈判拉锯仍是符合双边利益的选择。这使得贸易战从短期的“黑天鹅”转变为一个中长期的“灰犀牛”，对资本市场的影响可能将逐渐钝化。

　　操作策略上，我们更愿意聚焦景气展望向好的成长和大众消费，同时关注“扩大内需”相关方向。“红五月”可能出现赚钱效应扩散的行情，价值和周期板块都可能在轮动反弹中收益。但快速轮动的行情中，希望面面俱到的努力实际效果往往并不理想。所以在操作策略上，我们更愿意聚焦景气展望向好的成长和大众消费。结合着一季报验证和中长期景气趋势的判断，我们重点关注：医药生物(一季报验证验证最充分的成长景气方向)，计算机(薪酬增速负增长第一次验证，龙头预收账款的改善)，国防军工(一季报绝对金额占比较低，后续景气展望改善仍可期待)等成长方向的投资机会，以及食品当中的非白酒，纺织服装和商贸零售等大众消费方向，后周期业绩改善的投资机会。另外，近期管理层针对“扩大内需”密集表态，重磅催化落地在望，我们提示“扩大内需”政策和相关行业基本面共振的投资机会。

　　【行业分析】

　　场外期权重启如期而至 龙头券商集中度显著提升可期

　　5月11日，据媒体报道证监会向券商下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》，一方面大大提高业务参与的门槛，另一方面对券商进行分级管理，并将于8月1日后确定首批一级交易商；同日，证监会配合创新试点企业发行股票或存托凭证相应修订《证券发行与承销管理办法》部分条款，并公开征求意见。

　　投资建议：重申中信证券大金融组合首推标的，龙头券商最受益场外期权业务重启及CDR发行，应给予高于行业估值的溢价。1）长期来看，无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济的角度来看，都需要以多层次资本市场体系作为基础，则证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE水平；2）短期来看，场外期权业务新规出台，业务门槛提升以及分级管理均使得业务向资金实力和风控能力更强的龙头券商倾斜，同时叠加CDR发行以及预计年内多层次资本市场建设出现边际变化，龙头券商均最为受益； 3）估值方面，目前板块PB估值1.48倍，处于历史绝对低点，大券商PB估值在1.1倍-1.5倍，处于历史估值底部区间中枢水平，且尚未显现出明显的估值溢价。推荐标的：中信证券、广发证券和海通证券。

　　【公司评级】

　　建议增持正泰电器

　　公司是国内低压电器行业龙头，转型智慧能源解决方案供应商。预计公司18-20年实现归母净利润38.00、44.00、54.00亿元，对应的EPS分别为1.17、2.05、2.51元/股，当前股价对应18-20年的PE分别为17倍、15倍和12倍。可比公司2018年平均估值为20倍，给予公司2018年20倍PE，对应18%的涨幅。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　建议买入长久物流

　　公司拐点已经到来：1）由于供给层面的短缺，必然会出现物流运价的上调，带来公司毛利率的提升，参考16Q4我们认为毛利率提升或在5%-10%之间；2）部分主机厂为避免风险，会在7月1日之前，甚至5月21日前将库存铺至销售门店，带来近月运输量的大幅增长；3）运力供给可能引发竞争格局变化，无法满足物流需求的原物流总包商可能会被运力充分的长久所替代，进而获得新的长期客户。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.35元、1.55元、1.72元，分别对应PE为18倍、16倍、14倍，维持买入评级。