光大证券：建议“买入”迪森股份

　　【宏观视角】

　　脱虚向实路仍长——2017年7月金融数据点评

　　年中冲高回落，但表外转表内，加上债券融资修复，信托继续高增，贷款和社融较去年同期翻番，但这并不意味着金融已然回归服务实体。严监管下，银行负债端压力山大，正向资产端转移，量缩价升，融资条件正在趋紧。从量上看，监管开正门，堵偏门，正规的社融和贷款稳定增长，但资管和基金通道非标增速大降。非标承压，银行资金运用端，“股权及其它投资”科目大降；资金来源端，融资受限，企业存款放缓，融资条件收紧在M2增速下滑中可见一斑。从价上看，银行主动（同业）和被动负债（存款、理财）成本均上升。短期银行去杠杆导致融资条件收紧，增加经济下行压力，但如若严监管打破房价与信贷的顺周期性，经济与市场将更健康。

　　【行业分析】

　　推荐龙头火电公司

　　近期国家发改委、能源局反复发布文件提示煤电行业产能过剩风险。过去十余年是电力行业发展的暂态过程，负荷峰谷差率增大，火电装机需求依然存在并有发展空间。2020年，煤电占比将进一步下降发电小时4000左右区间波动成为常态化。下一步煤电行业政策可能进一步升级，包括建立健全预警机制，进一步调整煤电标杆电价，开展辅助服务等新政策研究，在发挥煤电机组支撑作用；取纵向整合的方式，加快“国字号”企业整合进度，释放去产能空间。重点推荐受益盈利面改善，资产优良、设备先进、效益优秀的龙头火电公司。

　　住宅投资暂维持稳健运行，销售面积单月增速大幅下滑

　　1-7月地产投资同比增7.9%，商品房SALE面积同比增14%；7月商品住宅SALE面积增速大幅下滑至0.26%；7月新开工面积增速-4.9%创10个月新低；1-7月开发资金来源增速回落1.5个百分点约束增强；集中度提升调控高压，SALE下滑趋势难改，建议关注：一是受益于集中度提升的行业龙头如保利地产；二是营收组成中租赁占比高，租金收入稳定，受SALE下滑影响较小存量运营标的，如浦东金桥和陆家嘴。

　　【公司评级】

　　建议“买入”迪森股份

　　1）公司为国内综合性的清洁能源服务商转型。通过收购上海敏欣、设立上海迪兴、购买世纪新能源等，完成从单一的供热运营向综合能源服务的升级。2）煤改气政策铁腕推进，C端壁挂炉市场潜力爆发。3）生物质热能领跑者，多业态打造业绩护城河。4）受益于煤改气及分布式能源利用的政策暖风，未来在B端和C端有望齐头并进。预计公司17-19年净利润分别为2.25亿、3.16亿、4.19亿元，未来三年复合增速为48.5%，给予公司2018年30倍PE，对应目标价为26.1元，给予“买入”评级。

　　给予东方园林“买入”评级

　　公司发布2017年半年度报告，实现主营业务收入49.8亿元，同比增长70.79%；归母净利润4.67亿元，同比增长57.40%；扣非后归母净利润5.86亿元，同比增长129.4%。归母净利润增速符合预期，靠一季度业绩指引上限，扣非后净利润增速超市场预期。半年度业绩区间：7.75亿元-9.30亿元；同比增长：50%-80%。目前公司在手未执行的订单超过千亿，公司未来业绩增长的重要保障。东公司于8月3日公告《第三期员工持股计划》草案，拟发行9亿。目前股价对应于今年24倍PE，极具安全边际，给予买入评级。

　　维持三棵树“买入”评级

　　报告期，公司营收10.0亿元，同增37%；归母净利润4038万元，同增18%。单二季度，公司营业收入6.7亿元，同增28%；归母净利润5321万元，同增11%，单二季度EPS0.53元。品牌涂料市场仍是蓝海，随着产品标准提高以及消费升级，市场将向优势品牌集中。三棵树在品牌以及线下渠道有优势，将借助三四线城市地产去库存的东风，迎来黄金发展期。同时，营收高增速带来的规模效应将显著摊薄费用率水平，进而增厚利润。预计2017-19年归母净利润为1.82亿元、2.51亿元及3.33亿元，维持买入评级。

　　维持建研集团“买入”评级

　　外加剂快速扩张，成本因素短期扰动。上半年度，公司外加剂毛利率仅为22%，参考近年数据，外加剂30%左右毛利率为相对正常水平。随着客户结构优化以及渠道有力扩张，减水剂业务重回增长轨道，盈利能力随产品价格上调而逐步改善；检测业务稳定增长，外延并购CRO检测业务，提供未来边际增量。未考虑并表影响，预计17-19年归母净利润2.01亿元、2.61亿元及3.31亿元，对应EPS0.59元、0.76元和0.97元。维持买入评级，目标价15元。