光大证券：A股或将“七”平“八”稳

　　【宏观视角】

　　经济“稳中求进” 监管“亦步亦趋”

　　全球PMI共振，中国经济短期平稳，PPI 环比下降幅度略有回升。2017年6月份官方制造业PMI指数为51.7%，高于上月0.5个百分点，已连续11个月处于扩张期。中国与主要经济体PMI共振回暖趋势不变。6月原材料库存继续上升0.1个百分点而产成品库存指数延续下滑0.3百分点。主要原材料价格指数结束4个月下滑上升0.6个百分点至50.4%，暗示6月PPI环比接近-0.23%，6月PPI同比将与上月接近，约为5.6%。上2季度中国经济增速将相对稳定，使得金融监管将更有空间，债市收益率易上难下。

　　【投资策略】

　　A股或将“七”平“八”稳

　　5月底开始的此轮反弹行情主要是由减持新规、IPO放缓、货币政策收缩和金融去杠杆边际放缓、A股纳入MSCI等一系列政策面或事件性的利好所驱动。向后看，我们认为本轮反弹进入下半场，市场短期的驱动因素将逐步由分母端转向分子端，盈利的权重在提升。PMI、工业企业利润数据等表明经济短期韧性仍在，预计A股（非金融）中报业绩仍能维持30%以上。其次，在央行“呵护”下，6月市场资金面平稳过渡，预计后期仍将维持紧平衡操作，但在经济下行和通胀回落预期下，市场利率继续上行的空间有限。此外，下半年即将召开的19大的政策预期也对市场风险偏好提供较强支撑。我们认为当前市场环境虽与“春季躁动”时期有些区别，但存在一定可比性。当前市场环境可以简单概括为“中报业绩有支撑”、“市场利率难上行”、“政策预期有保证”，A股或将“七”平“八”稳，短期向下空间不大。

　　配置建议：短期关注周期板块——前期需求下行的一致预期反应较为充分，周期板块调整较大。从当前周期品价格端数据看，周期板块中报业绩仍有较强支撑，存在一定程度的预期修复空间，短期建议重点关注钢铁、煤炭、水泥和稀土等行业。但值得注意的是，下半年经济需求加快下行是较为确定的，因此周期反弹行情在空间和时间上都可能相对有限。在中期的维度上，我们仍然建议偏重防御于金融和消费性板块。

　　【行业分析】

　　川渝第三通道 四川弃水战“第一枪”

　　6月26日，“十三五”期间四川首条水电外送通道―川渝电网第三条通道正式建成投运，年增送四川水电70亿千瓦时，一定程度上缓解四川“弃水窝电”压力。川渝第三通道初测能够解决大渡河流域、雅砻江流域弃水电量合计约30亿千瓦时以上，相关公司折合利润增厚4-5亿元。结合电改，低价弃水电量入渝有望激活售电业务，培育西南电力市场。建议关注大渡河、雅砻江流域有关上市公司，包括国投电力、川投能源、国电电力等；关注川渝地区三峡水利、涪陵电力等地方电网上市公司。

　　多重政策利好 西藏水泥现曙光

　　南方传统水泥淡季来临，需求面未见明显起色，水泥价格季节性调整。“十三五”期间，国家西部大开发、兴边富民行动等多重政策利好，西藏自治区固定资产投资和基建投资增速持续高增长，预计水泥需求较快增长，供给有序释放，未来两三年地区水泥行业供求格局维持偏紧格局，水泥价格将保持高位。区域水泥双寡头，业绩高弹性，推荐华新水泥，关注西藏天路。

　　持续推荐业绩高增长、安全边际高的小建材行业龙头：玻纤行业量升价稳，保持高景气度，主导企业盈利持续改善，推荐中材科技（泰山玻纤盈利持续改善/锂电池隔膜临近放量）和中国巨石（行业龙头低估值/业绩稳健增长）；半年度业绩上修超预期，与奇耐协同效应逐步显现，高层建筑防火趋严岩棉产品量价齐升，推荐鲁阳节能（业绩高增速/与外资巨头协同显现/岩棉需求旺盛）；墙面漆市场空间超千亿，品牌涂料受益于消费升级以及三四线地产去库存，推荐三棵树（民族品牌涂料/消费建材细分领域龙头）。