光大证券：建议买入慈文传媒

　　【宏观视角】

　　利率倒挂下的“紧平衡”

　　流动性方面，6月末是个坎，预计紧平衡。季末MPA考核将至，所有SHIBOR利率均同向上涨，1月期SHIBOR更是大涨51BP，为2013年以来同期涨幅最大的一次，1年期与10年期国债收益率形成倒挂，暗示了市场对于六月份流动性的悲观预期。为了防范“钱荒”再现，过去十天央行共向市场净投放资金2937亿，以熨平流动性的季节波动，考虑到去杠杆、严监管仍是方向，预计六月份的流动性仍会是紧平衡。

　　在这种背景下，增长压力日益凸显。近十日地产销售增速低位企稳，土地成交面价增速继续回落，二季度地产投资见顶是大概率事件。与此同时，铁矿石、螺纹钢等黑色价格持续回落，6大发电集团日均耗煤量增速下滑，印证投资与工业生产或继续放缓。与此同时，消费也是喜忧参半，5月份，车市依旧低迷，去库存特征明显，票房得益于进口大片的贡继续回暖。

　　海外方面，美股科技板块受挫，暂未波及其他板块。6月9日，纳斯达克指数开盘创出新高6341点后大跌1.8%，并创下2017年以来最大单周跌幅。此次大跌反映出越来越多的投资者对不断创出新高的科技股票产生质疑。不过，标普指数的微跌或显示投资者对美国经济未来的走势还是相对乐观的。与此同时，美元指数触底反弹，预计随着美国基本面的改善和美联储收紧货币政策，美元未来还有上行空间。

　　CPI通胀如期而归 

　　CPI通胀如期而归。PPI基数是关键，失速回落或暂缓。过去两月PPI同比以月均1个百分点的降幅快速回落，其中翘尾因素拖累了多半。原材料价格虽疲，但去产能和环保紧箍咒下，基数效应或是关键。未来数月基数拖累大降，PPI同比或保持在5%以上。而四季度基数快起，PPI将再遇快降。CPI仍有动力。肉价和鲜菜的杀伤力渐弱，前期原材料涨价和信贷扩张快对非食品影响继续，下半年CPI通胀将续升，年底或达2.5%。

　　长期贸易顺差仍大概率趋势收敛

　　以美元计，5月中国进出口同比分别增长14.8%和8.7%，贸易顺差为408.1亿美元。上月进口同比较上月小幅上升，对美进口，对原油进口以及进口价格的回升都扮演重要角色，但预计未来进口同比增速中价格因素将随着全球大宗商品价格增速下滑而减小。全球制造业共振回暖趋势不变，对中国出口贸易仍形成支撑。短期净出口环比连续上涨三个月，但受与美百日贸易谈判以及贸易平衡政策影响，长期贸易顺差仍大概率趋势收敛。

　　【行业分析】

　　5G加速推进

　　上周5G利好不断：1）中移动牵头完成全球5G统一基础架构，是继Polar码后我国在5G标准化领域又一重要进展，此次为确定5G总体架构和核心网设计，对运营商及整个通信产业具有重要意义。2）工信部明确5G部署初始频段, 目前中日韩美欧洲均在3300-3800MHz内部署5G实验，极有可能成为最先商用的5G频段，我国已走进先发阵营。3）关注5G龙头标的中兴通讯，中兴完成5G mMTC海量连接测试，5G产业化已处业界领先水平，5G时代固网和无线网的投资规模都将大幅超3G4G时代，公司受益非常明显。

　　【公司评级】

　　建议买入慈文传媒

　　1）网络剧与网络大电影龙头公司，渠道认可度高；2）头部团队、头部IP，持续享稀缺性溢价；3）影游联动，善于多轮次挖掘IP价值。预测2017-19年EPS分别为1.29/1.66/2.08元，对应PE 30/23/18倍。目标价45元，维持“买入”评级。