光大证券：混改先行 电改铺路

　　【宏观视角】

　　流动性难松 债牛难启

　　非标转标、表外转表内，8月信贷和社融延续了4月以来的超预期和超季节性趋势。但加入其他非标的广义社融增速回落。融资条件量紧价升。投机性和交易性货币需求均在、下降，M1同比回落。企业信贷创造存款下降，非标委外受压，M2继续回落。融资条件收紧，增添经济下行压力，但监管之剑高悬，PPI超预期回升，CPI仍将上行，流动性偏紧难松，同时美国缩表加息，税改年内有望通过，美债利率有反弹可能，风险相对平衡，债牛难言开启。

　　【行业分析】

　　混改先行 电改铺路

　　“管中间、放两头”将电力系统中的发电、售电及增量配电环节推向市场，2017年步伐加快。电力企业资产证券化率显著低于国有资产平均水平，未来资产注入将会形成规模化趋势。具有园区资源的电力企业，具备开发增量配电网的潜能及优势；具备资源和市场开拓能力的地方小电网企业有望实现业务扩张。售电放开，商业模式创新充分享用广阔的新兴市场蛋糕。维持行业“增持”评级，推荐受益于行业多重改革、具备内涵或外延发展空间上市公司及受益于行业盈利面环比改善及国企改革进程加快的行业龙头。

　　供给已近满产 采暖季限产有望支撑钢价

　　1）8月粗钢日产量240.6万吨环比涨0.77%；2）盈利高涨+需求起色+低库存三重利好叠加，钢铁行业或已接近满产；3）环保限产力度空前，采暖季钢材产量将同比减少13.3%-17.5%，有望支撑钢价维持高位；4）继续看多钢铁板块，关注盈利佳、PE低的钢铁股。预计三季度的盈利水平有望超过上半年；5）股票关注：方大炭素、方大特钢、*ST华菱、太钢不锈、韶钢松山。