【宏观视角】
供给约束效力在扩散
融资条件紧平衡,国内需求平稳趋弱。央行公开市场操作保持紧平衡节奏,市场流动性平稳,利率仍以波动为主,但人民币升值阶段基本结束,债券市场供大于求等方面,加之美债收益率或将见底,债市利空多于利多。需求上看,房地产市场继续平稳趋弱,乘用车销售量虽然逐步恢复增长,但降价促销压力变大。物价方面,猪价持稳,粮价小幅上升,高基数导致菜价同比转负,或成CPI拖累。供给约束的效力仍在扩散。受环保、安监等因素的持续发酵,螺纹钢、线材等钢铁价格上涨继续,与此同时,目前化工品价格开始上涨,上游涨价有向中下游传导迹象。海外方面,欧元强势不改,美国加息之路添波折。
支出压力有增无减
——2017年8月财政数据点评
非税拖累一般公共预算收入增长,税收结构分化严重,整体收入进度快于去年同期。8月全国一般公共预算收入同比增长7.2%(7月为11.1%),其中税收收入同比增长16%(7月为13.4%),非税收入同比下降22.5%(7月为-2.9%)。受价格、工业利润和进出口支撑的增值税、企业所得税和个人所得税、进出口增值税和消费税、关税增长较好,但与房地产相关的税种出现大幅下滑,税收结构逐步分化。受降费政策、PPI通胀未来回落、房地产投资和销售下滑、进出口回落等多重因素叠加影响,预计未来一般公共预算收入增速将继续下行。尽管8月单月支出继续放缓,但赤字规模在增加,累计支出进度仍较快。金融监管影响准财政,同时,当前财政赤字快于往年,未来预算内支出压力有增无减。受房地产限购导致的资金回笼下滑和开发贷受限影响,预计未来土地财政仍将缓慢回落。
【行业分析】
强者愈强 高端消费崛起
17中报整体上呈现出两个趋势。1)强者愈强,龙头公司竞争力加强,市场份额提高。2)高端化趋势更加明显。纺织服装:龙头表现优异,体育服饰持续向好,高端品牌率先复苏。食品饮料:产业经营条件不佳,产品策略成为竞争要素。社会服务业:博彩需求端强劲;社区服务行业风口来临。行业投资组合为,港股通大市值公司:买入安踏体育、申洲国际、达利食品,建议关注银河娱乐、美高梅中国;港股通中小市值公司:买入天虹纺织、都市丽人、绿城服务;非港股通公司:建议关注好孩子国际、金界控股。
【公司评级】
建议“买入”四川路桥
公司本次非公开发行于2017年8月7日获证监会核准批复,于同年9月11日完成登记托管及限售手续办理。发行股票数量为5.9亿股,发行价格为3.91元/股,募集资金总额为23.1亿元。本次定增有望改善公司资本结构,提升盈利能力与持续经营能力,进一步增强公司的核心竞争力。维持公司的盈利预测,定增摊薄后2017-2019年的EPS为0.34/0.40/0.45元,目标价5.60元,维持“买入”评级。