光大证券：外贸复苏的大趋势并未发生改变

　　【宏观视角】

　　外贸复苏的大趋势并未发生改变

　　首先，进出口总额增速具有季度效应，而10月进出口同比增速，在2017年4个季度首月中，表现最好。其次，欧美11月进入传统假日消费季，欧美经济持续转暖带来消费增长将对年末中国的出口起到提振作用。最后，中国的进口虽然有所下滑，但上月假日负面效应消退，中国政府注重贸易平衡，供给侧改革使国外具有替代性的产品需求上升，都会支撑进口增速。

　　以稍长的视角来看，中国的进出口贸易与全球同步回暖的趋势并没有反转，但由于贸易趋于平衡，出口差额将逐渐收敛。

　　关注物价时钟——2017年10月物价数据点评

　　菜价贡献转正，食品CPI同比降幅收窄。原材料价格提振，医疗和教育价格坚挺，房价对租金的影响有限，非食品CPI同比在6年高位附近。CPI同比如期回升。上游向中下游传导，生产资料同比微降，但生活资料同比上升，化纤、造纸、印刷、设备制造价格抬升。

　　关注物价时钟，轮番登场，此起彼落。高基数下，PPI同比或放缓，但供给压力仍在，节奏较慢，年底或仍在5%左右。鲜菜拖累消退，肉价同比恢复，非食品价格坚挺，CPI同比年底或重回2%。明年春节错位与鲜菜低基数或致2月CPI达到2.5%以上，而后逐渐回落。

　　【行业分析】

　　付费收入爆发 头部IP价值挖掘

　　一、产业驱动力：渗透率：数字化大幅提升阅读渗透率；供给变革：内容外延扩张用户为中心；付费养成：知识性支出加速增长。二、产品生态：网络文学：发展较成熟形成垄断；电子书：产品具创新潜力格局未定；知识付费：依赖粉丝经济供给爆发。三、成长趋势：付费：数字阅读付费率快速提升；IP：头部文学IP价值挖掘潜力巨大；知识付费分成激发海量供给做大市场。四、投资逻辑：付费收入爆发，头部IP价值挖掘；重点公司：阅文集团、掌阅科技、新经典、中文在线。