申万宏源：全球资本进入避险模式

　　【热点聚焦】

　　全球资本进入避险模式

　　2015年11月13日晚，法国首都巴黎13日晚发生多起恐怖袭击事件。我们认为，世界经济及资本市场也将因此出现大的波动，全球资本进入避险模式。预判对经济与资本市场的表现，我们以911作为参考。

　　911事件后，外汇市场在此次灾难发生之后出现了大幅的震荡，英镑、欧元对美元的汇率上涨，1311之后我们看好避险情绪对美元的推升，看衰欧元受到经济停滞的冲击。

　　911事件发生的当周内，道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数跌幅超过14%，东京股市下跌4.8%，伦敦下跌6.2%，巴黎下跌11.4%，法兰克福下跌12.3%，受影响最大的航空公司的股价下跌幅度更大，英国航空、汉莎和法国航空的股价跌幅在30%以上，保险业也应声下跌。

　　大宗商品市场上，石油、黄金、有色金属等商品价格曾迅速上涨，我们预计本次资本市场也会做出类似反映，但美元会抑制商品反弹的力度。

　　【宏观视角】

　　资本外流缓解推动外占企稳，降准降息仍是趋势

　　10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，终结了此前连续四个月下跌的势头。央行口径外汇占款也环比回升，增加533.37亿元。

　　然汇改后央行灵活运用降准、逆回购、MLF、SLO等多种政策工具保持市场的流动性合理充裕，带动M2维持高位，但在越来越临近年底美联储加息时间窗口的情况下，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外占下降的压力仍会增加，货币缺口仍有待对冲。我们维持宽松仍在路上，降准降息仍是趋势的观点不变。预计未来12个月2次降息，6次降准仍是大概率事件。

　　【投资策略】

　　超跌反弹实现，增量资金进场意愿低

　　八月恐慌性缺口全部回补，超跌反弹的目标已经实现。从大格局上看，目前仍是下跌途中对重要长期均线和恐慌缺口的回补，盘面上体现的更多的是交易型博弈痕迹，且资金操作周期较短，持续性较差。从上周五盘面上来看，前期受到资金热捧的次新股全线跌停，热点有降温迹象。 

　　目前市场的水位很难吸引大批增量资金。从目前的估值水平看，对场外新增资金的吸引力仍然不够。一方面，中小创的估值水平过高，且多存在老资金把守运作。而大盘蓝筹方面，银行在股灾期间机会没怎么下跌，属于最抗跌的品种，更有浦发银行等股价创历史新高的品种，对新增资金难有很大吸引力。但随着券商的补涨，后续可挖掘的品种就逐渐减少了。

　　【公司评级】

　　建议增持万达院线

　　公司作为目前唯一一家纯粹的院线业务上市公司，应享有更高溢价率，预测合理估值为109元，对应16年75倍PE。预计公司2015-2017年实现营业收入75.51亿、105.33亿和147.57亿，归母净利润为12.71亿、16.25亿、23.06亿；对应EPS分别为1.13元、1.45元和2.06元，PE分别为87倍、68倍和48倍。考虑到公司未来外延式扩张和集团资产注入预期等因素，给予公司“增持”评级。

　　建议买入长江电力

　　公司作为国内最大的清洁能源平台型公司，未来受益核电、海上风电、集团资产注入三重预期。考虑川云公司在2016年并表带来的业绩增厚和股本摊薄，我们预计公司15-17年归母净利润分别为130.18亿元、202.65亿元和210.67亿元，EPS分别为0.79元/股、0.92元/股和0.96元/股（重组前的业绩预测是0.79元/股、0.80元/股和0.83元/股），当前股价对应的PE分别为18倍、16倍和15倍。维持“买入”评级，未来6个月目标价16元。

　　建议增持东江环保

　　危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一，而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实，暂时维持公司15-17年净利润3.87亿、5.40亿和7.26亿的盈利预测，假设公司16年完成定增，则15-17年每股收益分别为0.45元、0.58元和0.78元（不考虑增发摊薄16-17年分别为0.62元和0.83元），目前公司股价对应15-17年PE分别为47倍、37倍和27倍，维持“增持”评级。

　　建议买入南风股份

　　子公司南方投资参股成立新疆丝路联众新能源有限公司，重启风电相关业务。合作伙伴新疆吉瑞祥科技股份有限公司的母公司吉瑞祥集团拥有较强的新能源产业运营能力。此项目可显著提升南风股份的盈利能力与竞争力。预计明年风电设备收入6000万元，17年8000万，假设毛利率30%，对应增厚公司16、17年净利润分别为600万、800万。上调南风股份16、17年EPS至0.4元、0.51元，维持“买入”评级。