国泰君安：市场进入稳定阶段，三条线索配置

　　【宏观视角】

　　1、预计下半年经济L型、3季度回调

　　预计下半年经济L型、3季度回调，4季度在新财政计划带动下经济暂时回稳，2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。预计2015年Q3-2016年Q1的GDP分别增长6.8%、7%、6.5%。

　　2、通缩加重，企业利润下滑

　　没有通胀，拿掉猪以后都是通缩。猪价涨幅放缓，进口加大。受中国财新PMI创新低影响，大宗商品价格回落，WTI原油一度跌破40美元/桶又大幅反弹。受PPI下滑、投资收益下降、生产销售放缓等影响，7月规上工业企业利润同比下降2.9%，降幅比6月扩大2.6个百分点。

　　3、货政宽松，汇率坚守，财政加力

　　825双降时间力度超预期，旨在安抚金融市场、对冲资本外流和降低融资成本。央行加大公开市场操作力度，R007降至2.4%。811闪贬后，中间价稳在6.4，但NDF最高到6.71，周五拉回到6.65附近。在国内降息的同时，汇率坚守，给市场套利空间。财政加力增效，盘活存量和发专项债。人大审计结果，2015年地方政府债务限额锁定16万亿元，对地方政府债务余额实行限额管理。改革踯躅，待落地攻坚。

　　4、维持股震债牛

　　818-826股市急跌之后，在825双降和93维稳下反弹。从去杠杆进程看，市场正依靠自身力量接近出清的尾声。从去泡沫进程看，上证50可能已经跌出价值，关注低估值高股息率机会。从三碗面看，趋势还在左侧。当前市场缺的不是资金，是信心。放水超预期只能刺激反弹，改革超预期才能成就牛市，市场右侧出现需待对改革的证实。前路山高水长，期待后会有期。债市短期存配置机会，资金流入、避险情绪、经济下滑、物价通缩、货政宽松。

　　近期关注：十三五规划、国企改革、新财政计划、阅兵、访美、京津冀、美联储9月16-17日议息、新兴经济体货币贬值潮。

　　【投资策略】

　　市场进入稳定阶段，三条线索配置

　　A股市场估值正在寻找底部区域，主要市场风险已经大部分释放。市场近期调整过程中，整体的估值水平正在进入合理化的区域之中。在3000点附近，有部分行业和领域的估值水平已经回归到15年年初，甚至14年年初的水平。

　　我们认为估值变化本身对市场而言是一个新生的变化。这意味着市场中部分领域正在进入价值型特征投资者的关注范围。前期市场较快向下调整的过程一定程度上反应了市场的恐慌情绪。8月25日央行双降（降准降息）和之后的监管维稳等措施正在有力的推动市场情绪的改善。市场情绪稳定的前提下，A股整体在当前估值水平下正在体现长周期的投资机会。

　　我们认为市场已经进入稳定阶段，正在通过震荡的方式寻找新的底部区域。当前两融余额已经下降到1万亿附近，之前的违规配资也得到了有效清理。在监管层及时、有效的救市措施下，整体市场所面临的金融风险已经大部分得到有效释放。

　　继续推荐确定性强、有业绩的板块和投资机会。建议沿着三条线索配置：

　　（1）高股息率的行业，包括交通运输中的铁路与机场、家电中的白电、汽车、金融地产；

　　（2）业绩与估值具有高性价比的行业，包括食品饮料、公用事业中的电力；

　　（3）获益于财政政策发力的行业，包括城市地下综合管廊、轨道交通、环保等。

　　主题推荐上建议关注人民币汇改之后可能启动的一带一路主题，以及信息基础设施建设。

　　【行业分析】

　　航天军工：金九红十，军工将再领风骚

　　8月28日军工板块暴涨，再掀涨停潮，但市场普遍认为，军工行情不可持续，将在9月3日抗战阅兵前告一段落。而我们判断，9-10月军工股仍将迎来一波上涨行情，理由：①航天科技集团首次拟将近30亿元优质军品资产注入上市公司，航天系资本运作大幕正式打开。②预计军队体制机制调整、研究院所改革落地等催化剂将在五中全会前叠加出现，从而极大提振市场对军工的改革预期和信心。③近期市场大幅震荡，军工高Beta特征展现得淋漓尽致，目前调整已较为充分，市场剧烈波动也提供了较好配置时点。

　　受益标的：1）改革主线：航天系（航天动力、航天长峰、航天科技）；电科系（杰赛科技、四创电子、卫士通、国睿科技）；2）军民融合：银河电子（业绩高增长、最具估值吸引力的军工平台型公司）；3）主题投资：航空发动机板块（中航动力、中航动控、钢研高纳）、中直股份等。

　　电气设备：售电掀开电改新篇章

　　我们认为售电放开是本轮新电改的最大亮点，其细则有望于近期出台，引发产业链上下游的重大变革。我们看好在电力领域布局充分，具备电源、客户、资源等方面优势的企业，有望早日获得售电牌照，进入市场化交易的蓝海，较强的客户资源粘性还可转化为后续增值服务的高附加值，推荐：智光电气、四方股份、彩虹精化。

　　【公司评级】

　　建议增持中色股份

　　公司不仅受益于“一带一路”实施后海外订单增长，同时国家金融和政策支持下工程+资源模式有望加速项目实施和资源布局。随着国企改革窗口期临近，公司或将加速推进集团资产重组，支持海外扩张。我们预计公司2015-2017每股收益0.49/0.69/0.74元，给予公司目标价19.03元，对应PE 39x/28x/26x，空间35%，首次给予“增持”评级。

　　建议增持东方国信

　　我们看好东方国信在互联网+、数据海量化等背景下积极推进大数据应用创新，构建大数据+互联网业务模式发展大数据运营，提升大数据行业主动性和行业价值，引领新一轮的行业变革的“大数据+”发展战略。维持公司2015-2017年EPS预测分别为0.40/0.60/0.89元，维持目标价44.37元及“增持”评级。

　　建议增持南都电源

　　据中国碳交易网消息全国碳排放权交易市场将在2016年启动以进一步促进节能低碳发展，我们认为该环保节能政策出台超出市场预期，能耗监管到达新阶段，南都储能有望爆发式增长而通过参与企业能耗管理率先享受政策获益。维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元，维持目标价47.50元及“增持”评级。