申万宏源：宽幅震荡，反弹仍有反复

　　【今日头条】

　　厘清配网，布局拐点

　　2015年国网规划对于农网投资大幅增加造成行业的投资拐点，之后将有所下降，但整体水平仍然高于“十二五”。15年国网计划农网总投资达到1576亿元，同比增长239%，我们认为高投资有一次性弥补前两年的欠账关系，国网在农配网领域的投资长期滞后，投入幅度远低于可比公司南方电网，长期看农网与电网总投资存在较为稳定的比例关系，预计“十三五”国网每年合理的农网投资额约1000亿元。

　　未来电网可投资亮点不多，配网投资应该进入投资视野，建议四季度至明年一季度择机布局。我们判断“十三五”期间国内配网投资整体有望保持1500亿/年。设备投资超过500亿元。

　　从标的选择来看，重点关注重点关注北京科锐、双杰电气。考虑流动性、估值安全边际同时兼顾业绩弹性推荐关注许继电气、平高电气、置信电气（36x）。考虑到行业交货推迟，行业中期业绩普遍不佳导致全年业绩预期不乐观、PE指标偏高，我们判断2016年起随着投资落地标的公司业绩有望出现不同程度地回升，建议积极关注趋势变化。

　　【宏观视角】

　　从短期流动性的表现看本次双降

　　从昨天的市场流动性表现来看，双降之后货币市场短端资金价格回落，中长端小幅回升，相比上次628双降之后货币市场的表现有所减弱。上次降息降准之后，回购利率各期限价格均大幅回落，当时的背景是IPO密集开启、第二轮地方债发行和半年末时点，银行间资金明显趋紧，因此双降落实之后，短期资金价格回落幅度较大。而本次的背景是人民币大幅贬值和全球金融市场出现较大波动，银行间利率持续上行，短端资金面压力较大。

　　除本次降息降准外，央行显著增加了流动性投放的频率和规模，逆回购增量至千亿元，同时进行了6个月1100亿MLF操作和6天1400亿元SLO操作，均是为了缓和流动性的偏紧局面。货币政策对短期资金价格和流动性的边际改善效果，还需要进一步观察再做结论。双降之后打开了货币政策的空间，SLO操作的运用表示央行将灵活运用多种方式，采取多种渠道投放流动性。

　　【投资策略】

　　宽幅震荡，反弹仍有反复

　　根据目前行情，A股市场仍以弱势格局为主，短期多头能量耗散后市场重心将继续下移，在2800点附近或将有超跌反弹。

　　首先，央行双降属于流动性释放，不论对股市还是实体经济，都被解读为利好政策。但实际上，目前市场的资金面并不紧缺，隔夜回购利率只有1.5%，这在过去几年中都属于极低水平。市场之所以疲弱，是由于缺乏财富效应，导致资金宁可做低收益的拆借，也不愿意入市持股，这是问题的关键所在。因此，双降政策对市场的作用并没有预期的那么强。

　　其次，从周三盘中反弹看，是随着银行保险等权重股拉抬而走高，而中小市值品种表现之后。这种反弹，不符合以往超跌反弹后有小盘股高弹性率先发动，个股补涨，最后权重股跟进的基本规律。这种模式，指数涨的不多，个股空间不小，财富效应明显。而权重股的率先拉升，指数出现虚涨，遏制后续资金跟进的热情，同时小票跟进滞后，财富效应不明显，容易快速耗散反弹的能量，白白浪费反弹机会。从目前看，大盘或许需要再次沉底，才有超跌反弹的机会。

　　不过，毕竟大盘已有快速下跌，预计再度探底后在2800点一线跌势趋缓，多头有望防守反击，出现一次超跌反弹的机会。投资者可等待观望。操作策略：空仓者再稍作等待，重仓者持股观望，耐心等待后续市场的反弹机会。

　　【公司评级】

　　建议增持新都化工

　　公司15年H1业绩符合预期，同时披露三季度业绩将继续大幅增长。传统业务复合肥稳定增长，雷波黄磷陆续达产，高送转彰显管理层信心，预计15年其品种盐业务仍将稳定增长，盐改呼之欲出，调味品布局持续铺开，由传统复合肥生产企业向类消费品企业转型，期待哈哈农庄全新上线。维持15-17年EPS预测0.43元、0.61、0.79元（增发摊薄后），对应PE为47、33、26倍，维持“增持”评级。

　　　建议买入报喜鸟

　　2015年中报EPS为0.06元，净利润同比增长12.1%，业绩符合预期。公司服装主业企稳，未来将聚焦C2B定制业务和多品牌运营，第二主业互联网金融生态圈雏形已现，未来仍有外延预期。维持15/16/17年EPS为0.17/0.21/0.25元的预测，对应PE为34/28/23倍。维持买入评级。

　　建议买入中国石化

　　公司中报业绩基本符合预期。15Q2业绩环比大幅回升，这主要是因为油价反弹推动炼油和化工业务盈利显著好转。维持中石化15-17年EPS分别为0.32元、0.48和0.60元的预测，当前股价对应PE分别为14、10和8倍。看好国企改革和油气改革对公司股价的正面影响，维持“买入”评级。

　　　建议增持中直股份

　　国内唯一同时拥有直升机和固定翼机研制制造能力的大型航空企业。军用直升机未来市场广阔，军用直升机未来市场广阔。公司已实现了集团除武装直升机外直升机版块整机和零部件资产的全覆盖，我们看好公司未来的发展前景。维持公司2015、2016、2017年EPS分别为0.71元、0.93元、1.15元。考虑到公司未来体外资产注入的可能，维持“增持”评级。

　　建议买入鲁泰A

　　绒棉价格今年相对平稳，未来不乏上涨空间。公司的色纺纱行业龙头地位稳固，具备议价权，未来有望受益于人民币贬值。公司海外产能15-16年将逐步释放，且TPP谈判一旦达成将大幅削减关税，对公司订单量构成利好。由于公司上半年业绩下滑，我们小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.84/1.04/1.19元（原预测分别为1.03/1.07/1.35元），对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

　　建议增持清新环境

　　公司中报业绩符合我们的预期。超净排放市场+SPC-3D自主技术，建造业务高速增长可期。立足传统脱硫脱硝业务，积极开展业务多元化。预计公司15-17年归母净利润为5.10、7.67、10.33亿元，对应摊薄EPS分别为0.48、0.72、0.97元/股，当前估值31倍。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广，以及近期公司积极进行业务多元化，向环保其他子行业进行渗透，我们认为公司未来具备持续高增长的能力，维持“增持”评级。