申万宏源：年内利率管制有望完全放开

　　【今日头条】

　　年内利率管制有望完全放开

　　自去年以来，央行先后四次下调准备金率，贷款加权平均利率已经从去年3季度末的6.97%下降100bps至5.97%。实体融资成本下降幅度仍然小于银行间利率下降水平。预计随着政策对于经济企稳的进一步扶持，有利于降低银行不良压力。

　　此次降准预计释放流动性约7600亿（包括6700亿普降以及900亿定向降准释放的流动性），对银行业绩影响约+1%，对称降息下，负债和资产收益率同时下降，对银行业绩影响约-1%。此次降准降息对银行基本面影响中性。

　　此次，央行对一年期以上的长期存款利率上限打开，并维持一年期（含）以内存款上浮1.5倍的上限管理。长期存款利率上限的打开对银行影响有限。随着存款保险制度的建立，大额存单推出，预计利率市场化有望在年内全部完成。

　　防御个股推荐：北京银行，较历史底部已经底部仅差3%，基本面优秀，京津冀地区布局，风险较小。3.2%的股息率。综合考虑股息率，估值等因素，还推荐工商银行、浦发银行和兴业银行。

　　【宏观视角】

　　央行再次双降点评：汇率改革，松绑利率政策

　　中国经济当前面临资金成本过高和外占下降导致的货币收缩两大问题，降息和降准将分别解决这两个问题。

　　基于年底CPI上升至2％以及预留适当货币政策空间的考虑，我们认为4次降息之后降息的空间不大，第5次降息意味着利率政策的空间进一步打开。其一是如果需要，可以继续降息，甚至降至负实际利率。其二降息此前受制于汇率，811汇改主动释放贬值压力，也使得汇率对利率的制约作用缓解。

　　维持年底汇率6.5左右，降准100BP以上观点不变，将降息空间不大，修改为不排除再次降息的可能。

　　从历次降准降息情况看，降准降息均有助于改善市场流动性，有助于利率下行。

　　从实体经济角度看，5次降息之后利率尤其是基准利率累计下降达125个BP，将显著降低政府债务利息负担，在一定程度上提升企业投资积极性，有助于保增长目标的实现。

　　建议重点关注我们此前推荐的重点投资领域：地下管廊、铁路轨交、新能源、水利环保以及重点地区：京津冀、东三省、新疆、西藏。

　　【行业分析】

　　食品饮料：关注板块估值修复机会

　　伴随着市场的调整，8月17日以来申万食品饮料A股板块整体下跌22.47%，其中食品加工板块下跌20.88%，饮料制造下跌23.85%。结合超跌和估值情况，综合考虑个股基本面和后续催化剂，我们建议重点关注以下个股：1）重点推荐稳健白马股：贵州茅台、洋河股份、伊利股份、海天味业。2）建议关注超跌后的弹性品种：泸州老窖、百润股份、恒顺醋业。

　　农林牧渔：调整中重获买入养殖及低估值白马机会

　　大盘再次调整，从基本面角度，我们认为调整后的养殖股仍值得买入。目前，生猪养殖板块16年市盈率在14-15X，位于低位，生猪养殖股仍具备很强的优势，在此位置首选一线龙头牧原股份、大华农。禽业复苏趋势确立，从弹性角度首选益生股份。其他领域方面，选择业绩增长确定性强、估值具有安全边际的，依次优选：海大集团、农发种业、西王食品、金宇集团、通威股份，及估值较过去半年偏低，并有催化剂的隆平高科、诺普信。此外，可择机关注农垦改革受益标的的波段性机会。

　　推荐排序：海大集团、牧原股份、大华农、益生股份、农发种业、西王食品、隆平高科、金宇集团、正邦科技、登海种业及其余畜禽养殖个股。

　　【公司评级】

　　建议买入通化东宝

　　糖尿病大领域，重组人胰岛素注射液在基层用量仍有10倍增长空间，胰岛素经营杠杆高，有望长期实现利润增速快于收入增速。积极布局三代胰岛素、口服降糖药等，逐步向平台型公司升级。参股公司厦门特宝聚乙二醇干扰素α-2b注射液即将获批，潜在10亿级重磅产品。维持15-17年每股收益预测0.38元、0.49元、0.64元，同比增长54%、30%、30%，对应预测市盈率50倍、39倍、30倍。公司成长为大市值企业确定性高，上调评级至买入。

　　建议买入北京银行

　　公司在区域集中在京津冀，信贷需求和风险均好于同业，考虑到估值接近历史底部，且估值较上市银行平均及其他城商行均具有较大吸引力，上调评级由“增持”至“买入”。维持15/16年净利润增速10.4%/5.9%的盈利预测，对应PE为5.2X/5.2X,PB0.80X/0.70X。上调评级至“买入”评级。